2010.03.28 03:31 am |
26日台灣的股市及期市發生了一件有趣的事，值得探討。事件起因為25日央行召開理監事會議，市場普遍預期會有收縮資金的動作，且在央行理監事會議的前一天，大多數法人預計央行應會調升存款準備率2碼，甚至有人還預估央行會上調重貼現率或擔保放款融通利率，以表達向熱錢宣戰的決心。
結果出乎全市場意料，央行什麼都沒動。26日盤前，我和法人朋友交換看法，大家認為這不是「利空出盡」，而是「預期的利空未發生」的利多，當天必定以高盤開出。
但再度令人跌破眼鏡的是，8時45分期貨開盤，台指期以平盤開出後不到五分鐘急速下殺76點，市場立即陷入忙亂；最慌亂的是期權市場的投資人，在弄不清楚狀況下，許多人殺出多單，反手放空。
這段令投資人錯愕的時間我也沒閒著，除盡我所學思索合理邏輯，也和幾位稱得上高手的朋友聯絡，相互討論，9時30分左右，我們得出一個認為最合理的結論。
結論是，以外資為首的期市主要「大咖」判斷錯誤，認為央行必定會有大動作，故3月24-25日，外資在台指期布了2,739口空單，淨空單達5,949口，五大交易人也在這二天布了2,954口空單，十大交易人布了3,221口空單。結果賭錯了，只好「硬拗」，先下手為強，利用期市易掌控且為零和遊戲的特性，殺得市場一頭霧水，以達成回補空單的目的；順利的話，還可反手作多，再賺一票。因此，這是「殺假的」，最慢下半場一定會拉上去。
得出此一結論，我們就開始緊盯技術與籌碼訊號，尋找「殺不下去的買點」。果然，台股一路緩步向上，11時15分急速拉升，不到半小時就拉升到7,909點，上漲71點。當天台股現貨由下跌67點到上漲71點，高低價差138點；台指期貨由下跌85點到最高上漲108點，高低價差193點，交易口數更爆出1.38萬口的大量。
之所以如此詳細說明此一過程，是希望為讀者重建現場，再次感受當時的市場氣氛，並回想你當時的心態與反應，以便了解我接下來要說的重點。
當天收盤後，我刻意蒐集投資人的反應，發覺常見的二種反應是：一、股市真是一個賭場─有人賭對了，當天大賺；賭錯了，大賠。二、股市根本是個騙局─外資法人真是太賊了，專門騙我們這些投資人。尤其下午看到外資當日竟在台指期大買7,534口，由5,949口的淨空單轉成1.85萬口的淨多單，這些投資人更是捶胸頓足，大罵不已。
這兩種想法都很正常，也都沒錯，只是不同的應對方式會造成不同的財富結果。
就「股價變動是隨機漫步」的觀點，大盤與個股都是一個個的大小輪盤，上面刻著一堆正負刻度，加上一些「機會」和「命運」的特殊格子，轉到正1就漲一單位，負3就跌三單位；也可能轉到「大地震」「恐怖攻擊」的格子，誰也無法預料。
但即使是輪盤賭局，也不是聽天由命；你可做兩件事：一是在股市大大小小輪盤中，由基本面、股性去找正刻度比負刻度多的輪盤，以取得長期獲利趨勢。二是採用應對隨機理論的策略，例如須採「蛛網操作法」而不能採「定期定額投資法」。
就「除了天災地變，所有的事情都有人先知道」的觀點，會認為股市就是個「弱肉強食」的大騙局，幕後黑手與主力作手，包括三大法人和公司派大股東才是最大的贏家。
但從更積極正面的觀點，股市其實是一個「大賽局」，所有參與者都可以經由縝密的思考與計算，尋求在利益衝突下的最佳策略，「我的計算必須參考其他人的計算」，以得到自己最大的勝算。
因此，當26日開盤出乎市場預料的下跌，投資人若陷於慌亂情緒而衝動反應，就正好中了他們的圈套，成為俎上肉。
反之，身在賽局中的我們，若能立刻搜集資料，並站在「黑手」的角度思考，先想清楚「他們在做什麼」，接著要等待證據，看到證據就可以輕鬆搭轎，執行正確的操作，獲取豐厚的利潤。
別忘了，我們雖然沒有黑手的資源與力量，但卻有黑手做不到的靈活度，就如同快艇可以比航空母艦後發而先至。
不論你認為股市是賭局還是騙局，都可以更積極地把它當做「賽局」，努力知己知彼，找出最佳策略，讓自己成為常勝軍。希望在本周「震盪攻八千」的股市賽局中，各位都可以洞明世情，找到符合自己的策略，穩健獲利。
（作者是理財周刊投研部總經理，證券投資分析經驗逾20年）
【2010/03/28 經濟日報】
