Bill 喀唬爛~

在高盛證券亞太區首席策略分析師慕天輝(Timothy Moe)喊出台股攻上10900點之後，

里昂證券卻意外地喊出了6800點的指數目標，甚至於報告中提到，馬總統2010年不會連任，

雖然沒有對台股大盤造成實質衝擊，但卻也在政治輿論界引起不小波攔，藍綠各有解讀，但究竟里昂錯了嗎？

不少外資券商報告常給人「語不驚人死不休」的感慨，特別是客戶以對沖基金為主的外資券商，客戶短線操作，

自然也沒有太多時間仔細閱讀分析師的邏輯分析；因此，還有外資券商專門聘請「編輯人員」，專門潤飾報告文字和下標題，

好讓客戶看一眼就能決定買或不買。若此報告再經過媒體以有限的篇幅報導出來，

那麼原本可能僅是分析內容中的一小點，就會再被放大一次。

其實，外資報告的菁華，在於分析師的邏輯觀念，再怎麼驚人聳動的看法，其背後還是有邏輯存在。

以里昂證這篇出具旗下客戶的台股策略報告為例，主要是以分析2010年台股大盤走勢、可能的變數，

以及選股策略和進場時間等，內容為今年大盤可能會拉回休息，但為了2011年強勁的反彈作準備，

建議客戶於第4季跌到6800點左右的時候買進，並預期在2012年總統大選以前，台股都會有不錯的表現，內容總共高達21頁。

只是，外資總是喜歡把台股和政治扯上關係，不可否認的是，政治和政策確實是影響大盤走勢的一大因素，

例如去年八八水災後，CNN的民調指出，馬總統的信任度大減，就引發了不少外資投資機構法人的關注，

因此研究部門不得不趕快出具報告，向客戶報告相關的狀況，以及未來可能的影響。

較保守的外資雖然不太會對政治押寶做評論，但至少都還是會把政策、選舉等大事件，列在可能的變因之中。

按照此邏輯來看，里昂證券認為，2012年總統大選確實是影響台股的變數之一，

因此在長達21頁報告中的第15頁，點出了「國民黨最可怕的敵人是自己」，

向客戶分析，國民黨執政的矛盾，才因此推論出馬總統可能不會連任的結果，

而這是在去年6月份就已經有的結論。值得注意的是，里昂證券也提到了，

在國民黨祕書長金溥聰上任、進行黨內改革、掃除貪腐之後，

加上行政院長吳敦義的施政滿意度也快速上升，都將重新挽回民眾對馬政府的信心。

這一點，是里昂對自己論點提出的「upside risk(上升風險)」，只是媒體版面有限，也就自然被忽略了。